并购协同效应初显,业务结构不断优化,助力业绩高增长。4月21日晚间,公司发布2016年年报称,报告期内实现营业收入106.64亿元,同比增长20.56%,实现归属于母公司股东的净利润4.96亿元,比上年同期增长42.73%。公司净利润大幅增长的原因主要是公司并购具有较强盈利能力、能够与公司主业产生协同效应的企业,并对被并购公司实施产业、资源和管理三个纬度的整合。报告期内,批发业务实现营业收入82.34亿元,同比下降17%;零售业务实现营业收入19.95亿元,同比上升17%。公司对原有业务进行不断优化和调整,降低传统批发业务占比,提高零售业务占比,业绩毛利率整体获得提升,进一步增强了公司盈利能力。
   
夯实互联网珠宝资源,布局公司顶级品牌。公司互联网珠宝平台布局基本完成,发展趋势良好,“轻奢珠宝”、“快时尚饰品”和“顶级奢侈品”的品牌矩阵正逐步形成。目前,公司拥有珂兰钻石100%股权;2016年公司又通过收购增资进一步取得优娜珠宝的股权,持股比例达到51%;公司现拟收购国际顶级珠宝品牌Buccellati,逐步实现在珠宝“顶级奢侈品”领域的布局。基于互联网珠宝的资源优势,公司努力打造现有旗下品牌的O2O快时尚连锁销售平台,夯实“快时尚饰品”的布局。同时,公司将通过收购国际顶级珠宝品牌Buccellati,正式切入高端珠宝消费领域,实现企业战略的进一步转型与升级,有利于提升公司品牌形象和在行业中的领先地位。
   
娱乐品牌营销+供应链金融生态圈,辅助互联网珠宝强劲发展。在产业整合布局中,公司以互联网珠宝为基础平台,以娱乐营销提升珠宝的品牌内涵和附加值,以金融结合产业链产生协同效应,积极构建并丰富完善产业生态圈,增强公司盈利能力。公司在娱乐营销方面的布局着眼品牌文化塑造,通过影视植入、明星代言、VR/AR宣传、IP衍生、3D打印、产品授权等方式加强黄金珠宝品牌推广和建设,迅速提升在市场中的影响力。报告期内,公司与曼恒数字就打造“3DCity”独立珠宝首饰品牌的个性首饰定制C2B+3D打印项目,设立合资公司曼晟科技。继收购瑞格娱乐后,公司全资子公司刚泰影视传媒设立了文化影视产业基金。通过多方位资本运作,不断丰富产业链,形成与主业的紧密协同。公司在产业金融方面的布局通过“产业+金融服务”为行业提供供应链金融服务,增加经销商和加盟商的忠诚度,从而形成“互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈”的核心竞争力,实现公司可持续发展。
   
盈利预测。未来看点:1)未来黄金珠宝消费升级预期强,珠宝首饰消费市场具有较大的增长空间。2)紧随互联网消费时代日益增长的在线购买趋势,线下与线上营销模式是未来普遍发展的一个方向,相较于传统黄金珠宝销售商,公司互联网珠宝平台布局有利于实现业绩增长。3)公司并购协同效应初显,未来该效应有望持续扩大。4)拟收购国际顶级珠宝品牌Buccellati,收购完成公司有望跻身国外奢侈品珠宝市场。我们预计公司2017-2019年EPS为0.46元、0.63和0.83元。参照同行业中,山东黄金、兴业矿业、金一文化2017年一致预期PE为42、27、23倍,考虑到公司的互联网布局完善,三个板块协同效应显著,我们给予公司2017年35倍PE,目标价为16.10元,维持买入评级。
   
风险提示。业绩承诺未达预期风险;黄金价格回调风险。